文章來源：思宇醫(yī)械
轉(zhuǎn)載要求：首發(fā)24小時(shí)后可轉(zhuǎn)載，需注明來源
01
運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)產(chǎn)業(yè)鏈上游包括植入類與非植入類耗材，中游指運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)產(chǎn)品及耗材制造商，以海外醫(yī)療器械廠商為主，下游主要指運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)產(chǎn)品流通領(lǐng)域及終端醫(yī)院。
產(chǎn)業(yè)鏈上游：掌握高值耗材生產(chǎn)加工工藝是核心競爭力。植入人體的運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)高值耗材需具備強(qiáng)度高、生物相容性好，較強(qiáng)的可加工性等特點(diǎn)。臨床中使用的運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)醫(yī)用高值耗材大體經(jīng)歷了醫(yī)用鈦材、無機(jī)非金屬材料（羥基磷灰石等）、高分子材料（聚醚醚酮、超高分子量聚乙烯-縫線用）和可吸收材料聚乳酸等。隨著科學(xué)技術(shù)的發(fā)展，醫(yī)藥高值耗材的更新?lián)Q代將永不停步。
產(chǎn)業(yè)鏈中游：外企占據(jù)絕對(duì)市場份額，國產(chǎn)企業(yè)積極布局。關(guān)節(jié)鏡系統(tǒng)為基礎(chǔ)設(shè)備，修復(fù)重建耗材種類繁多且基數(shù)大。關(guān)節(jié)鏡系統(tǒng)（包括主鏡系統(tǒng)和動(dòng)力刨削系統(tǒng)等）、重建系統(tǒng)（界面釘、帶袢板）和修復(fù)類（半月板修復(fù)系統(tǒng)等）是運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)的主要核心設(shè)備和耗材。
根據(jù) BIS 的調(diào)研數(shù)據(jù)，2018 年全世界運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)重建和修復(fù)設(shè)備市場規(guī)模為 37.3 億美元，預(yù)計(jì) 2019-2026 年復(fù)合增長率為 5.2%，2026 年市場規(guī)?？蛇_(dá)到 56.1 億美元。對(duì)比復(fù)合增速來看，關(guān)節(jié)鏡設(shè)備及耗材CAGR 為 6.9%，在細(xì)分行業(yè)增速位居第一，其余依次為骨生物耗材、修復(fù)及重建耗材、植入物耗材。從占比來看，2018 年修復(fù)及重建耗材占比為 54%，骨生物耗材占比 13%，關(guān)節(jié)鏡設(shè)備及耗材占比 12%，植入物耗材 4%，其他占比總計(jì)為 17%。目前國內(nèi)市場被外企高度壟斷，國產(chǎn)僅僅處于產(chǎn)業(yè)布局階段。
產(chǎn)業(yè)鏈下游：成本管控優(yōu)良的企業(yè)有望脫穎而出。產(chǎn)業(yè)鏈下游主要包括運(yùn)動(dòng)醫(yī)療藥械流通企業(yè)和各級(jí)運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)。藥械流通行業(yè)集中度高、強(qiáng)者恒強(qiáng)，隨著“兩票制”和“器械集采試點(diǎn)”等政策的逐步落地，對(duì)藥械流通企業(yè)的降本增效能力提出較大挑戰(zhàn)，未來成本管控集約化優(yōu)秀的企業(yè)更具競爭優(yōu)勢。
02
運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)植入產(chǎn)品領(lǐng)先的海外生產(chǎn)企業(yè)有 Arthrex（銳適醫(yī)療-美國）、Stryker（史塞克-美國）、Depuy Synthes（強(qiáng)生旗下公司-美國）、Smith & Nephew（施樂輝-英國）、Zimmer Biomet（捷邁邦美-美國）等，前五家公司占據(jù)全球市場份額超過 80%。在國內(nèi)，以凱利泰為代表的上市公司如春立醫(yī)療、大博醫(yī)療、微創(chuàng)醫(yī)療等積極布局運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)領(lǐng)域，完善產(chǎn)品線，但目前均處于較初期階段。創(chuàng)業(yè)企業(yè)如德美醫(yī)療、利格泰多次得到一級(jí)市場投資機(jī)構(gòu)青睞，在資本的助力下乘風(fēng)破浪。
1、Arthrex，Inc. 銳適 ：全球運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)行業(yè)絕對(duì)龍頭
Arthrex，Inc.成立于 1981 年，總部位于美國，是一家全球醫(yī)療器械非上市公司，占據(jù)約 1/3 運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)市場份額，是運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)領(lǐng)域絕對(duì)龍頭。公司每年開發(fā) 1,000 多種創(chuàng)新產(chǎn)品和程序，產(chǎn)品線覆蓋肩關(guān)節(jié)、膝關(guān)節(jié)、髖關(guān)節(jié)、肘關(guān)節(jié)、手和手腕，腳和腳踝全領(lǐng)域，公司亦提供骨科、生物制劑、影像學(xué)和切除術(shù)的產(chǎn)品。Arthrex 90%以上產(chǎn)品在美國制造，現(xiàn)已出口至全球 100 多個(gè)國家及地區(qū)。
2、Stryker Corporation 史塞克(SYK.US)：國際綜合骨科醫(yī)療器械巨頭，運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)錦上添花
公司成立于 1946 年，總部位于美國密西根州，主營業(yè)務(wù)涵蓋運(yùn)動(dòng)修復(fù)類、醫(yī)療系統(tǒng)、神經(jīng)技術(shù)和脊椎三大板塊。2019 年公司以 145 億美元年收入、794 億美元市值位列 2019 年全球醫(yī)療器械企業(yè)百強(qiáng)榜單第十位，是全球領(lǐng)先的綜合醫(yī)療器械巨頭。
在運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)領(lǐng)域，公司致力于提供多種創(chuàng)新的運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)植入物、儀器、手術(shù)和生物解決方案，聚焦于對(duì)肩關(guān)節(jié)、膝關(guān)節(jié)、髖關(guān)節(jié)和小關(guān)節(jié)的微創(chuàng)和開放性治療。
公司于 2019 年年初收購以色列企業(yè) OrthoSpace，被收購方為整形外科市場開發(fā)和推廣簡單的可植入、可生物降解的球囊系統(tǒng)，通過收購旨在加強(qiáng)公司的運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)手術(shù)組合。
3、Depuy Synthes（強(qiáng)生子公司）：從事運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)的強(qiáng)生醫(yī)療子公司
DePuy Synthes 系由強(qiáng)生于 1998 年收購的羅氏 DePuy, Inc.和 2011收購的 Synthes 合并而成。DePuy Synthes 產(chǎn)品涉及關(guān)節(jié)重建、創(chuàng)傷、脊柱、運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)、顱頜面、電動(dòng)工具和生物材料等領(lǐng)域。DePuySynthes 在 60 個(gè)國家/地區(qū)擁有約 18,000 名員工，年銷售額達(dá) 100 億美元，每年在全球支持近一百萬種骨科手術(shù)。2015 年 DePuy Synthes 收購了 Olive Medical，獲得了其可視化系統(tǒng)，延長了 DePuy 的產(chǎn)品線，推動(dòng) DePuy 進(jìn)入了關(guān)節(jié)鏡可視化市場。
4、Zimmer Biomet Holdings, INC. 捷邁邦美(ZBH.US)：肌肉骨骼保健領(lǐng)域的全球領(lǐng)導(dǎo)者
公司成立于 2001 年，總部位于美國特拉華州，公司第一大股東是BlackRock，持股 7.89%。公司主營業(yè)務(wù)包括：設(shè)計(jì)、銷售和制造骨科重建產(chǎn)品、運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)創(chuàng)傷產(chǎn)品、生物制品、四肢和創(chuàng)傷產(chǎn)品等。施樂輝是全球前五大骨科巨頭之一，骨科產(chǎn)品線包括膝/髖關(guān)節(jié)植、運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)、創(chuàng)傷、小關(guān)節(jié)等，其他產(chǎn)品還包括傷口護(hù)理、傷口活性物等，其中運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)業(yè)務(wù)占據(jù)主要地位。
公司于 2016 年收購運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)公司 Cayenne Medical, Inc.，被并購標(biāo)的主要從事設(shè)計(jì)和開發(fā)技術(shù)先進(jìn)的軟組織修復(fù)，并為膝蓋、肩膀和四肢提供進(jìn)一步的重建解決方案。通過此次并購，公司加強(qiáng)完善了在運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)領(lǐng)域的產(chǎn)品布局，進(jìn)一步提升競爭實(shí)力。
5、Smith ＆ Nephew 施樂輝（SN.US）,持續(xù)加碼運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)
施樂輝通過持續(xù)的內(nèi)生研發(fā)和外延并購，不斷加強(qiáng)在運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)領(lǐng)域競爭力，目前已成為全球運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)領(lǐng)域的第二大巨頭。2014年，公司以17億美金收購ArthroCare，進(jìn)一步豐富運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)產(chǎn)品線，尤其在射頻技術(shù)及肩關(guān)節(jié)治療產(chǎn)品線方面得到加強(qiáng)。
公司運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)收入規(guī)模由1992年的1個(gè)多億美金增長至2018年的13億美金，2018年該業(yè)務(wù)收入同比增長4.4%，2010年至2018年收入年均復(fù)合增長率為5%。
施樂輝運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)主要包括植入物和關(guān)節(jié)鏡系統(tǒng)，其中植入物產(chǎn)品線包括帶線錨釘、界面釘、帶袢鈦板以及相關(guān)手術(shù)套件等，關(guān)節(jié)鏡系統(tǒng)包括關(guān)節(jié)鏡、刨削動(dòng)力系統(tǒng)及相關(guān)刀頭以及射頻能量系統(tǒng)等。植入物：2012年至2018年，公司該產(chǎn)品線收入由4.7億增長至7億美金，年均復(fù)合增長率為6.6%，近三年更是加速增長，2018年增長率高達(dá)11.2%。關(guān)節(jié)鏡系統(tǒng)：2012年至2018年，公司該產(chǎn)品線收入由5.6億增長至6億美金，年均復(fù)合增長率為4.6%，但近年收入有下滑趨勢。
03
國產(chǎn)企業(yè)目前正積極布局運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)領(lǐng)域，上市公司中，凱利泰、大博醫(yī)療、春立醫(yī)療等均在積極布局，但產(chǎn)品線較全的僅有凱利泰，非上市公司德美醫(yī)療、杭州銳健以及天星博邁迪產(chǎn)品較全，整體來看，國產(chǎn)企業(yè)發(fā)展雖處于早期階段，但已具備了與外資競爭的能力，國產(chǎn)替代有望開啟。
從產(chǎn)品性能來看，隨著材料的持續(xù)迭代升級(jí)，以及國產(chǎn)加工工藝技術(shù)的持續(xù)提升，國產(chǎn)企業(yè)在相關(guān)產(chǎn)品方面實(shí)現(xiàn)了快速趕超，為國產(chǎn)替代奠定了基礎(chǔ)。
1、凱利泰(300326)：脊柱微創(chuàng)醫(yī)療龍頭，國產(chǎn)運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)的先行者
公司成立于2005年，2012年6月登陸創(chuàng)業(yè)板，隨后通過一系列外延并購，公司業(yè)務(wù)得到快速拓展。2018年公司管理層實(shí)現(xiàn)重組，剝離易生科技，收購美國Elliquence，戰(zhàn)略進(jìn)一步聚焦骨科醫(yī)療器械領(lǐng)域，推動(dòng)公司加速實(shí)現(xiàn)大骨科領(lǐng)域的全面布局。
2、春立醫(yī)療（688236）：國產(chǎn)關(guān)節(jié)龍頭，正式進(jìn)入運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)領(lǐng)域
春立醫(yī)療于 2015 年在香港證券交易所上市，是中國領(lǐng)先的骨科醫(yī)療器械企業(yè)，公司產(chǎn)品包括關(guān)節(jié)假體及脊柱。關(guān)節(jié)假體涵蓋肩、肘、髖及膝四大類，脊柱產(chǎn)品為脊柱內(nèi)固定系統(tǒng)的全系列產(chǎn)品組合。公司在升級(jí)推廣骨關(guān)節(jié)產(chǎn)品的同時(shí)，積極拓展脊柱和運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)類產(chǎn)品以形成有效補(bǔ)充，完善產(chǎn)品版圖。2019 年 6 月， 公司的不可吸收帶線錨釘獲得藥品監(jiān)督管理局注冊(cè)證，正式進(jìn)入運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)領(lǐng)域。
3、大博醫(yī)療（002901）：國產(chǎn)創(chuàng)傷龍頭，全領(lǐng)域布局增長可期
大博醫(yī)療是以創(chuàng)傷類和脊柱類產(chǎn)品為主，以神經(jīng)類和運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)類為拓展的全領(lǐng)域布局的國產(chǎn)領(lǐng)先骨科醫(yī)療企業(yè)。2019 年上半年公司創(chuàng)傷類和脊柱類在產(chǎn)品總營收中占比分別為 64%、21%。由于創(chuàng)傷類產(chǎn)品技術(shù)門檻相對(duì)較低，國產(chǎn)替代率較高，公司積極布局運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)和神經(jīng)外科領(lǐng)域，不斷擴(kuò)大完善產(chǎn)品線布局，為可持續(xù)發(fā)展不斷注入新的活力。公司目前運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)類產(chǎn)品還未推向市場，處于布局階段。
4、微創(chuàng)醫(yī)療（00853.HK）：創(chuàng)新高值耗材的領(lǐng)導(dǎo)者，運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局者
微創(chuàng)醫(yī)療成立于 1998 年，2010 年于香港聯(lián)交所上市，經(jīng)歷 20 余年發(fā)展，公司已實(shí)現(xiàn)全球化布局，成長為高端創(chuàng)新醫(yī)療解決方案的引領(lǐng)者。目前，公司已上市產(chǎn)品達(dá) 300 余個(gè)，覆蓋心血管、電生理、骨科、大動(dòng)脈及外周血管疾病、腦血管、體外診斷與影像等十大領(lǐng)域。公司于 2016 年便與國外領(lǐng)先運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)公司開展戰(zhàn)略合作，積極布局運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)領(lǐng)域。據(jù)公司官網(wǎng)披露，2016 年 11 月，公司與以色列公司MinInvasive Ltd. 達(dá)成戰(zhàn)略合作。MinInvasive 主營制作新一代微創(chuàng)傷的肩袖修復(fù)器械 OmniCuff，微創(chuàng)醫(yī)療被授權(quán)在中國市場獨(dú)家制作和經(jīng)銷 OmniCuff，并將通過公司的全球資源中心為 MinInvasive 提供器械組件，以降低 OmniCuff 的制作成本。
